O que significa Tracking Error (TE)?

Quando um investidor opta por um fundo passivo, ele espera que esse fundo replique o desempenho de um índice de referência — o famoso benchmark. No entanto, nem sempre o resultado do fundo bate exatamente com o índice. Essa diferença entre o retorno do fundo e o retorno do benchmark é chamada de Tracking Error.

Como o Tracking Error é calculado?

Basicamente, o cálculo do Tracking Error envolve a fórmula do desvio padrão da diferença entre os retornos do fundo e os retornos do benchmark. Ou seja, ele mede a volatilidade do excesso de retorno. A fórmula mais usada é:

Onde:

• Rp = retorno do fundo no período i (portfólio);
• Rb = retorno do benchmark no mesmo período;
• n = número de períodos.

Durante uma análise quantitativa, esse indicador se mostra essencial para entender o quanto um gestor de fundo se distancia do índice que ele deveria acompanhar.

Qual a interpretação do Tracking Error?

Em termos simples:

• Tracking Error baixo ➝ O fundo está seguindo de perto o benchmark.
• Tracking Error alto ➝ O fundo está se desviando bastante do índice, o que pode indicar uma gestão mais ativa (ou falta de aderência).

Por exemplo, um ETF que replica o Ibovespa e apresenta um Tracking Error de 0,10% indica que, na média, seu retorno difere muito pouco do índice. Já um fundo ativo que promete bater o CDI, mas apresenta um Tracking Error de 3%, mostra uma volatilidade maior no excesso de retorno, o que pode ou não ser positivo, dependendo do resultado final.

Por que o Tracking Error importa para você?

Esse indicador ajuda a avaliar a consistência do fundo com sua proposta de investimento. Afinal, de que adianta contratar um fundo passivo que não consegue seguir o índice que deveria replicar? Ou ainda, como confiar em uma gestão ativa se a volatilidade do excesso de retorno é alta, mas o resultado final não compensa?

Além disso, o Tracking Error tem papel fundamental em certificações financeiras como CGA, CFG e CEA. Estar por dentro desse conceito melhora suas decisões e te prepara melhor para as provas.

Diferença entre TE e Information Ratio

Embora ambos os indicadores usem o excesso de retorno como base, o Information Ratio (IR) divide esse excesso pelo TE. Portanto:

IR = (Retorno do Fundo – Retorno do Benchmark) / Tracking Error

Isso mostra que o IR mede a eficiência do risco que o gestor está tomando. Um fundo pode ter um TE alto e ainda assim entregar um bom IR — se estiver compensando o risco com retorno superior.

Conclusão

O TE não é apenas um número. Ele revela se a gestão está sendo fiel à proposta, se vale a pena pagar por uma gestão ativa e se o fundo realmente entrega o que promete. Saber analisar esse indicador te coloca em outro nível — como investidor e como candidato em certificações.